天风证券研报称，9月以来，尽管双节前备货开动及学生奶坐褥需求带动部分区域散奶价钱出现反弹，但主产区奶价举座仍保抓沉稳。现在奶价仍处于本钱线以下，行业赔本与青贮带来的资金压力抓续存在，产能去化不时演绎，9月奶牛存栏量环比下落0.18%（8月为下落0.2%），累计去化幅度已达约8%。天风证券以为，尽管双节成分对奶价酿成短期复古，但奶企去产能趋势仍在延续，待节日消耗复古随便，去化趋势或更无需过度担忧。现在产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。

　　全文如下

　　天风·农业 | 散奶价钱短期反弹难改去化大势，奶价拐点仍可期

　　板块中枢逻辑并未转换--产能去化趋势与奶价拐点仍值得期待，且估值具劝诱力，其中优然牧业、中国圣牧、澳亚集团、当代牧业PB差异为1x、0.7x、0.5x、1.0x。面前肉牛行业正处于超等周期之中，港股奶企因奶牛淘汰业务领先受益，奶牛牵手肉牛、双buff加抓。

　　1、9月产能数据如何解读？

　　双节备货下，去化仍抓续演绎。9月以来，尽管双节前备货开动及学生奶坐褥需求带动部分区域散奶价钱出现反弹，但主产区奶价举座仍保抓沉稳。现在奶价仍处于本钱线以下，行业赔本与青贮带来的资金压力抓续存在，产能去化不时演绎，9月奶牛存栏量环比下落0.18%（8月为-0.2%），累计去化幅度已达约8%。咱们以为，尽管双节成分对奶价酿成短期复古，但奶企去产能趋势仍在延续，待节日消耗复古随便，去化趋势或更无需过度担忧。现在产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。

　　2、肉牛价钱如何看？

　　资历前期的深度产能去化，肉牛价钱已迟缓触底回升。现在存栏量仍在低位踌躇，鼓吹肉牛价钱回暖，9月肉牛均价达25.99元/kg，较年头高潮10.7%，较前期低点高潮15.6%。此外，9月犊牛均价升至32.42元/kg，较24年以来低点高潮39%，也侧面考据面前供给偏紧的时局。且中好意思生意摩擦再升级，好意思国牛肉进口或进一步受到影响。2025年1-7月，好意思国对中国大陆的牛肉出口仅约5万吨，较旧年同时下落46%，面前中好意思牛肉生意已基本堕入停滞气象。咱们以为外盘扰动成分相应减少，为价钱上行创造成心条款。

　　3、肉牛价钱如何影响奶企？

　　肉牛价钱上行带动淘牛价钱亦同步高潮。9月淘牛均价为19.33元/kg，较年头高潮19.2%，较低点高潮24.2%。跟着淘汰牛价钱回升，奶牛衍生中淘汰牛的赔本也相应收窄。磋议到港股司帐准则下淘牛价值变动是公说念值变动的中枢驱动之一，淘牛价钱回升有望成功带动奶企事迹改善。此外，由于肉牛行业具有补栏周期长、外部扰动成分较少的特质，咱们以为，奶牛衍生中淘汰牛赔本收窄的趋势有望在较长本领内抓续。

　　4、投资淡漠

　　板块中枢逻辑并未转换--产能去化趋势与奶价拐点仍值得期待，且估值具劝诱力，其中优然牧业、中国圣牧、澳亚集团、当代牧业PB差异为1x、0.7x、0.5x、1.0x。面前肉牛行业正处于超等周期之中，港股奶企因奶牛淘汰业务领先受益，奶牛牵手肉牛、双buff加抓。地点上，奶牛淡漠柔软：【优然牧业】、【中国圣牧】、【当代牧业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等；肉牛淡漠柔软：【中国圣牧】、【光明肉业】、【福成股份】等。

　　风险教唆：衍生疫病风险，价钱波动风险，出进口计谋变化风险，商场系统性风险葡萄京娱乐网站娱乐网，卑劣消耗复原不足预期。