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　　出品：新浪财经上市公司预计院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　近日，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（下称“恒坤新材”）IPO中止，原因是刊行上市苦求文献中纪录的财务贵府已过灵验期，需要补充提交。

　　招股书显现，恒坤新材奋力于于完了光刻材料中枢原材料的国产化，公司2023年度SOC与 BARC销售范围均已名次境内市集国产厂商第一位，多项先进工艺制程填补国内空缺。

　　尽管公司国产替代取得了一定越过，但也有投资者质疑其“引进、消化、采纳、再蜕变”的发展旅途，以及中枢本领的零丁性及不竭研发智力。此外，恒坤新材对第一大客户组成首要依赖，触发审核“红线”，但公司及保荐券商中信建投却未充分泄露这一问题。

　　要道材料填补国内空缺

　　招股书显现，恒坤新材定位为专注于集成电路要道材料产业化哄骗，以12英寸集成电路晶圆制造所需光刻材料与先行者体材料国产化哄骗为主要冲破场合，销售居品主要包括光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品。

　　目下，境内集成电路晶圆制造所需的要道材料包括光刻材料、先行者体材料 等仍然依赖入口，市集份额主要掌持在少数几家如好意思国杜邦、信越化学、日本合 成橡胶、东京应化、日产化学、富士胶片等好意思国和日本材料企业手中。在交易摩擦长久存在的布景下，集成电路要道材料国产化是势在必行。

　　左证弗若斯特沙利文市集预计，在12英寸集成电路范围，i-Line光刻胶、SOC国产化率10%傍边，BARC、KrF光刻胶国产化率1-2%傍边，ArF光刻胶国产化率不及1%，EUV光刻胶十足由海外厂商控制。

　　招股书显现，恒坤新材自主研发的SOC（碳膜涂层材料）和BARC（底部抗反射涂层材料）已完了范围化量产，2023年这两类居品的销售范围均位各国产厂商第一，其中SOC销售范围达14，473.48万元，境内市占率越过10%。公司ArF光刻胶、SiARC、Top Coating等先进工艺制程用光刻材料居品已参加客户验证经过，填补多项国内集成电路要道材料范围空缺。

　　“引进采纳再蜕变”形式遭质疑

　　尽管恒坤新材多项先进工艺制程填补国内空缺，但仍有投资者对公司中枢本领的零丁性产生质疑，主如若公司求教期初超七成居品来自引进。

　　2021-2023年、2024年上半年，恒坤新材折柳完了营业收入1.41亿元、3.22亿元、3.68亿元、2.38亿元，折柳完了归净利润0.3亿元、1.01亿元、0.9亿元、0.44亿元。2023年，公司增收不增利。

　　2021-2023年、2024年上半年，恒坤新材引进居品的销售收入折柳为0.98亿元、1.94亿元、1.71亿元、0.9亿元，占同期营收的比例折柳为71.78%、61.06%、47.28%、38.36%；引进居品销售毛利折柳为0.94亿元、1.89亿元、1.68亿元和0.89亿元，占同期毛利总数的比例折柳为99.3%、82.05%、74.42%和68.48%。

起原：招股书

　　这意味着，恒坤新材直到当今仍有7成傍边的毛利来自引进居品。招股书显现，公司引进居品包括KrF光刻胶、BARC、ArF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料，硅基先行者体、金属基先行者体等先行者体材料和电子特气过火他湿化学品居品。

　　恒坤新材示意，在境内集成电路产业替代需求加多的布景下，为快速赢得客户资源，并积存居品导入和品控教训，公司以引进境外居品为切入点，引进并销售光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品等集成电路要道材料，蜕变性地走出了一条“引进、消化、采纳、再蜕变”的发展旅途。

　　关于恒坤新材的“引进、消化、采纳、再蜕变”的发展路，不少投资者质疑其中枢本领的零丁性，以及是否具备不竭研发智力及冲破要道中枢本领的智力，这些身分王人是科创属性评价的迫切维度。

　　对第一大客户组成首要依赖却未充分教唆

　　2021-2023年、2024年上半年，恒坤新材前五大客户（合并扫尾下合并筹画）的收入占主营业务收入的比例折柳为99.4%、99.22%、97.92%和 97.35%，其中对第一大客户A的收入占主营业务收入的比例折柳为72.91%、72.35%、66.47%、63.85%。

　　恒坤新材莫得泄露客户A等前五大客户的称呼，示意客户A、客户B、客户C均系盛名存储芯片制造厂商，客户D、客户E等均系盛名逻辑芯片坐蓐厂商。

　　左证《监管次序适用指导——刊行类第5号》，刊行东谈主来自单一客户主营业务收入或毛利孝敬占比越过50%的，一般以为刊行东谈主对该客户存在首要依赖。

　　左证上述章程，恒坤新材对第一大客户A组成首要依赖，公司及保荐券商中信建投需要论证单一大客户首要依赖的合感性、客户安逸性和业务不竭性，是否存在首要概略情味风险，进而影响刊行东谈主理续缱绻智力。

起原：来往所官网

　　同期，刊行东谈主应在招股诠释书中泄露上述情况，充分揭示客户汇集度较高可能带来的风险。

　　但在招股书中，恒坤新材及中信建投王人莫得教唆单一大客户首要依赖这一首要问题，更莫得论证合感性、安逸性、不竭性及不竭缱绻智力，信披是否完好、合规有待验证。

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